По многолетней традиции Минфин Беларуси выбирает удобные для себя строчки из кредитных отчетов международных рейтинговых агентств.

Информация для внутреннего инвестиционного сообщества выглядит приблизительно так.

4 октября 2019 года рейтинговое агентство «Стэндард энд Пурс» подтвердило долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Беларуси по обязательствам в иностранной и национальной валюте на уровне «В/В», прогноз «стабильный».

Агентство отметило улучшение макроэкономической политики, что позволило стабилизировать уровень государственного долга и показатели инфляции.

Аналитики ожидают, что внешнеэкономические дисбалансы Республики Беларусь не увеличатся, фискальная политика будет оставаться сравнительно сдержанной ближайшие 12 месяцев, Правительство сохранит доступ к международным рынкам капитала и возможность получения поддержки от Российской Федерации для рефинансирования платежей по государственному долгу.

По оценкам агентства, экономический рост в среднесрочной перспективе составит около 2% ежегодно.

Вдумчивым инвесторам и аналитикам  belinvest.by предоставляет возможность ознакомиться с подробными экспертными оценками международных рейтинговых агентств. Последние отчеты и материалы по теме.

RAEX-EUROPE : О КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГАХ БЕЛАРУСИ

FITCH RATINGS. КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ БЕЛАРУСИ. ПОЛНЫЙ ТЕКСТ ОТЧЕТА

Уровень кредитного рейтинга Беларуси среди стран постсоветского пространства

 

А теперь , о  последних оценках S&P Global Ratings в ОБЗОРЕ РЕЙТИНОВЫХ ФАКТОРОВ БЕЛАРУСИ

Обзор

  • В последние годы структура макроэкономической политики Беларуси улучшилась и в настоящее время характеризуется в основном плавающим обменным курсом, укреплением валютных резервов, улучшением бюджетной дисциплины и ограниченной инфляцией.
  • Тем не менее, экономические перспективы остаются безрадостными, и есть риски снижения бюджета и платежного баланса от так называемого налогового маневра России.
  • Мы подтверждаем наши суверенные кредитные рейтинги Беларуси «B/B».
  • Прогноз стабильный.

Рейтинговое действие

4 октября 2019 года S&P Global Ratings подтвердило долгосрочные и краткосрочные суверенные кредитные рейтинги Беларуси в иностранной и местной валюте «B/B». Прогноз остается стабильным.

Прогноз

Прогноз является стабильным, поскольку мы ожидаем, что внешние дисбалансы Беларуси не будут обостряться, в то время как ее бюджетная позиция останется относительно жесткой в течение следующих 12 месяцев, и что правительство сохранит доступ к международным рынкам капитала и поддержку со стороны России для рефинансирования предстоящих погашений государственного долга.

Мы могли бы рассмотреть возможность понижения рейтингов, если ухудшение отношений с Россией поставит под угрозу планы правительства по рефинансированию. Мы также могли бы понизить рейтинги, если бы условные фискальные риски от банковского сектора или сектора государственных предприятий (ГП) кристаллизовались на суверенном балансе на более высоком уровне, чем мы ожидаем.

Мы могли бы поднять рейтинги, если бы увидели улучшение перспектив роста Беларуси, которые мы сейчас рассматриваем как скромные по сравнению с другими странами на аналогичном уровне экономического развития. Это могло бы иметь место, например, в том случае, если бы власти осуществили заслуживающую доверия программу реформ, которая улучшила бы деловую среду, способствовала притоку прямых иностранных инвестиций (ПИИ) и в конечном счете способствовала развитию конкурентоспособного внутреннего частного сектора. Мы могли бы также повысить наши рейтинги, если бы долларизация финансового сектора еще больше снизилась с нынешних повышенных уровней. Давление на повышение рейтингов также может возникнуть, если Беларусь согласится на механизм компенсации своих потерь в результате налогового маневра России, тем самым компенсируя риски для экономического роста, платежного баланса и бюджетного положения.

Обоснование

Наши рейтинги Беларуси по-прежнему поддерживаются финансовой помощью, которую она получает от российского правительства, несмотря на продолжающиеся споры между двумя странами. Суверенные рейтинги также поддерживаются улучшившейся, на наш взгляд, макроэкономической политикой в последние годы. Мы полагаем, что это способствовало замедлению роста государственного долга и позволило сдержать устойчиво высокую инфляцию в стране.

Рейтинги сдерживаются низкой институциональной эффективностью Беларуси и уязвимым положением платежного баланса, а также, несмотря на недавние улучшения, все еще ограниченной гибкостью и эффективностью денежно-кредитной политики.

Несмотря на укрепление экономических показателей после рецессии 2015-2016 гг., основные темпы роста Беларуси остаются ниже показателей стран с сопоставимым уровнем экономического развития. Налоговый маневр России в нефтяном секторе представляет для Беларуси риски снижения, если не будет согласована двусторонняя компенсация.

Институциональный и экономический профиль: скромный экономический рост и риски от налогового маневра России

  • Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе экономический рост Беларуси составит в среднем скромные 2%.
  • Риски снижения темпов роста сохраняются, особенно если Россия осуществит запланированный налоговый маневр, не компенсируя Беларуси упущенную выгоду.
  • Институциональная среда остается малоэффективной и характеризуется значительной централизацией власти и ограниченной системой сдержек и противовесов между государственными институтами.

На протяжении 2019 года экономический рост Беларуси замедлялся, и мы пересмотрели наш прогноз на весь год до 1,2% с 2% ранее. Мы оцениваем, что в реальном выражении объем производства в значительной степени восстановился до уровней, показанных до рецессии 2015-2016 годов, но перспективы дальнейшего расширения представляются неопределенными. По данным Министерства статистики страны, ВВП вырос всего на 1,1% за первые восемь месяцев 2019 года в годовом исчислении. Этому экономическому спаду способствовали несколько факторов.

В апреле-июне 2019 года Беларусь испытала перебои с поставками нефти из России. Это было связано с более ранним загрязнением нефти российской стороной , после чего Беларусь на некоторое время прекратила поставки, чтобы ограничить ущерб своей нефтяной инфраструктуре. Таким образом, за первые восемь месяцев 2019 года выпуск продукции нефтеперерабатывающих заводов сократился на 7% в годовом исчислении. Сейчас поставки возобновились в полном объеме. Власти ожидают более высоких потоков нефти во втором полугодии, так что общий годовой объем поставок из России должен составить 18 млн тонн-в целом по сравнению с предыдущими годами. На данный момент остается неясным, будет ли какая-либо дополнительная компенсация от России и какую форму она может принять помимо поставки вышеупомянутой контрактной суммы.

На наш взгляд, более слабый рост в этом году также связан с более широким замедлением эконоомик основных торговых партнеров Беларуси. Мы прогнозируем, что рост России замедлится до 1,3% в этом году с 2,3% в 2018 году, в то время как рост в ЕС составит 1,5%, по сравнению с 2,1% в 2018 году. На долю России и ЕС приходится в совокупности 70% белорусского экспорта.

Несмотря на то, что влияние некоторых из вышеперечисленных факторов в будущем будет ослабевать, мы считаем, что перспективы роста Беларуси остаются слабыми и ниже, чем у стран с аналогичным уровнем экономического развития. Мы прогнозируем, что в реальном выражении рост составит в среднем 2% в среднесрочной перспективе. Это связано с тем, что:

  • Продолжались слабые экономические показатели российской экономики с прогнозируемыми темпами роста менее 2% до 2022 года и скудным ростом в Европе в среднем на 1,5% за тот же период времени.
  • Ряд внутренних структурных факторов, которые продолжают сдерживать потенциал роста Беларуси. Государство продолжает играть всеохватывающую роль в экономике, и, по оценкам Международного валютного фонда, почти половина занятости и добавленной стоимости приходится на государственный сектор. Это лежит в основе существования множества неэффективных ГП, которые, как мы понимаем, остаются убыточными, но их трудно реформировать по политическим причинам. Правительство сообщило о некоторых планах реформ в этом секторе, в том числе путем назначения независимых директоров в некоторые государственные предприятия и попыток управлять ими на рыночных условиях, однако всеобъемлющая стратегия решения этих проблем наследия еще не разработана.
  • Ограниченный объем потоков ПИИ, учитывая предполагаемую рискованную операционную среду. Хотя чистые ПИИ в последние годы неизменно превышали 2% ВВП, большая их часть отражает реинвестированные доходы, а не приход новых зарубежных игроков.
  • Старение населения Беларуси и слабый рост населения также ограничивают перспективы роста.

Отечественный ИТ-сектор остается ярким пятном. Высокие частотные показатели свидетельствуют о том, что добавленная стоимость в области информации и связи продолжает расти, и на самом деле на этот сектор приходится более половины роста на 1,1%, наблюдавшегося в течение первых восьми месяцев 2019 года. Мы считаем, что низкая удельная стоимость рабочей силы в Беларуси, удобное расположение и сравнительно высокие образовательные результаты лежат в основе этой тенденции. За последние годы в Беларуси появилось несколько успешных стартапов. Сектор последовательно расширялся в последние годы, и его доля в ВВП выросла до 5,5% ВВП в прошлом году с 2,5% в 2010 году. В то же время позитивное влияние сектора на платежный баланс страны также возросло: на его долю в настоящее время приходится более 20% экспорта услуг по сравнению с 8% в 2010 году.

В настоящее время мы видим два основных риска для нашего макроэкономического прогноза. Первый из них касается цикла цен на сырьевые товары, от которого Беларусь по-прежнему зависит, несмотря на проводимую в последние годы диверсификацию. Минеральные продукты и продукция химической промышленности составляют почти 50% экспорта, напрямую подвергая суверенный рынок колебаниям цен. Кроме того, многие непродовольственные экспортные товары-сельскохозяйственная продукция, машины и оборудование, транспортные средства-продаются на российский рынок, где спрос остается чувствительным к колебаниям цен на нефть.

Второй риск связан с отношениями Беларуси с Россией. Около 40% государственного долга Беларуси приходится на Россию, и прошлая готовность России предоставить Беларуси двустороннее финансирование является важным фактором, позволяющим Беларуси своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Помимо прямого финансирования, Россия также косвенно поддерживала Беларусь, поставляя нефть и газ по ценам ниже рыночных.

Будущее этой субсидированной поставки углеводородов из России в Беларусь в настоящее время неясно. Россия реализует так называемый налоговый маневр, в рамках которого она фактически заменит таможенную пошлину на экспорт нефти налогом на добычу, что подорвет часть доходов Беларуси. Ранее нефть из России поставлялась в Беларусь без уплаты экспортной пошлины. Беларусь, в свою очередь, перерабатывала нефть и экспортировала ее дальше в Европу, вводя собственную экспортную пошлину и сохраняя выручку. В рамках налогового маневра российская экспортная пошлина на нефть будет постепенно снижаться до 0% к 2024 году и заменена российским внутренним налогом на добычу полезных ископаемых. Маневр означает, что-без компенсации со стороны России-к 2024 году Беларусь де-факто будет импортировать нефть по ценам мирового рынка.

По оценкам властей, без компенсации и при средней цене на нефть в $ 60 негативное влияние на экономику Беларуси от налогового маневра составит $ 9 млрд (15% ВВП) в период до 2024 года. Это включает совокупное оценочное воздействие на бюджет в размере $ 3 млрд (5% ВВП) и воздействие на нефтеперерабатывающие заводы в размере $6 млрд (10% ВВП).

В настоящее время Беларусь ведет переговоры с Россией о возможном механизме компенсации этих потерь. Однако до сих пор видимость либо временных рамок, либо возможной формы компенсации весьма ограничена. Создается впечатление, что Россия увязывает вопрос налогового маневра с толчком к дальнейшей двусторонней интеграции с Беларусью, например, через усиленную и более скоординированную нормативно-правовую базу и согласованное налоговое законодательство. Официально переговоры по нефтегазовым соглашениям могут начаться после того, как рабочие группы из двух стран завершат дальнейшие интеграционные шаги в конце этого года, но остается неясным, будет ли это действительно так.

В то же время отношения остаются несколько неустойчивыми. Например, несмотря на заявление министра финансов России о предоставлении Беларуси двусторонней кредитной линии в размере $600 млн в апреле 2019 года, она так и не была освоена. Беларусь также не получила ожидавшийся ранее седьмой кредитный транш от Евразийского фонда стабилизации и развития.

В нашем текущем прогнозе мы предполагаем, что механизм компенсации в конечном итоге будет введен в действие. Если этого не произойдет, то экономическая динамика Беларуси, скорее всего, будет слабее. При таком сценарии доходы бюджета Беларуси окажутся под давлением, и потребуется ряд компенсационных мер, в том числе повышение цен для внутренних потребителей. Это, в свою очередь, будет отвлекать бюджетные ресурсы от других видов использования, таких как инвестиции, а также оказывать давление на внутренние доходы, препятствуя потреблению.

Институциональная эффективность Беларуси остается слабой, президент Александр Лукашенко контролирует все ветви власти в стране. Высокая централизация власти затрудняет прогнозирование политики, и мы считаем, что существуют лишь ограниченные сдержки и противовесы между различными государственными учреждениями. В Беларуси в 2020 году должны состояться президентские выборы, но мы не ожидаем каких-либо серьезных изменений во внутриполитических договоренностях после этого. Тем не менее, мы считаем, что в последние годы в Беларуси продолжилось совершенствование широкой экономической политики.

Гибкость и профиль деятельности: заметное улучшение макроэкономической политики

  • Финансовое положение Беларуси укрепилось благодаря ряду бюджетных мер, принятых в последние годы.
  • Денежно-кредитная политика также улучшилась, инфляция упала ниже 5% в 2018 году впервые в постсоветской истории страны.
  • Уязвимость платежного баланса по-прежнему сдерживает суверенные рейтинги.

Мы считаем, что финансовое положение Беларуси улучшилось. Чистый государственный долг ранее увеличился до более чем 33% ВВП в 2016 году с 15% ВВП в 2013 году. С тех пор он стал более умеренным, поскольку власти стали уделять все больше внимания исполнению бюджета, в том числе повышению ранее субсидированных тарифов на коммунальные услуги до уровня возмещения затрат, ограничению объема предоставляемых гарантий и приоритизации инвестиционных проектов. Мы также отмечаем, что некоторые расходы корректируются только в том случае, если в данном году имеются внебюджетные ресурсы. Например, решения о повышении определенной заработной платы в государственном секторе обычно принимаются в том случае, если доходы превышают целевые показатели, что де-факто выступает в качестве механизма корректировки.

В 2018 году Беларусь зафиксировала рекордный профицит государственного бюджета в размере 4% ВВП, частично поддержанный благоприятными ценами на нефть и соответствующим повышением межбюджетных трансфертов из России. Высокие частотные показатели свидетельствуют о том, что аналогичный профицит накопился за первые семь месяцев 2019 года. Этому способствовали высокие финансовые показатели местных органов власти, дивиденды от госпредприятий и более высокие, чем планировалось, цены на нефть и калийные удобрения, экспортируемые Беларусью. Мы считаем, что этот профицит сократится к концу года по мере замедления роста доходов и увеличения расходов, в том числе за счет повышения заработной платы. Тем не менее, мы прогнозируем, что общий бюджет правительства в этом году будет иметь профицит в размере 1,5% ВВП.

Важно отметить, что мы считаем, что заголовочные балансы не в полной мере отражают фактическую бюджетную позицию Беларуси. Это связано с тем, что стоимость строительства новой АЭС на севере страны была забронирована ниже линии, так что официальная статистика исполнения консолидированного бюджета исключает эти расходы. Власти оценивают общую стоимость завода в $ 7 млрд (12% ВВП в 2018 году). В первую очередь она финансируется за счет двустороннего кредита от России, который может быть привлечен на сумму до $10 млрд. Мы все еще видим риски, вытекающие из проекта, учитывая, что несколько стран ЕС объявили, что они не намерены покупать электроэнергию, произведенную на станции из-за проблем безопасности. Это может затруднить обслуживание базового кредита. В связи с тем, что с российской стороны были некоторые задержки в строительстве, мы понимаем, что правительства двух стран могли бы пересмотреть условия кредитования для продления срока его погашения.

Тем не менее, даже если стоимость строительства завода прямо учитывается как расходы, бюджет Беларуси за последние три года был профицитным. Мы прогнозируем профицит в размере 1,5% ВВП в среднесрочной перспективе или примерно сбалансированный бюджет, если стоимость АЭС будет вычтена. Следовательно, мы ожидаем, что чистый государственный долг стабилизируется на уровне около 28% ВВП в среднесрочной перспективе.

В настоящее время мы видим три основных риска для наших базовых бюджетных прогнозов:

  • Разногласия между Беларусью и Россией по условиям поставок нефти и газа могут нанести ущерб доходам белорусского бюджета. До сих пор между двумя странами не было принято никакого решения о компенсации Беларуси негативного воздействия налогового маневра. Беларусь также может быть вынуждена использовать свой бюджет для компенсации нефтеперерабатывающим компаниям более высоких затрат на ввод. Кроме того, Беларусь должна начать переговоры об условиях будущих поставок газа из России, что представляет риски, если согласованная цена будет выше существующей.
  • Риски условных обязательств могут материализоваться в банковской системе. В течение 2015 и 2016 годов правительство очистило балансы нескольких банков, заменив неэффективные кредиты в деревообрабатывающем и сельскохозяйственном секторах на облигации центральных и местных органов власти. На наш взгляд, стабильность внутренней финансовой системы имеет тенденцию к улучшению, однако эта система по-прежнему в значительной степени подвержена воздействию различных государственных предприятий, на долю которых приходится более трети общего объема внутреннего кредитования. Многие из этих организаций, как представляется, находятся в уязвимом положении и могут столкнуться с трудностями в обслуживании долга в случае даже легкого экономического шока, который в конечном итоге может привести к финансовым издержкам.
  • Более 95% государственного долга Беларуси номинировано в иностранной валюте и характеризуется сравнительно высоким уровнем погашения. Несколько необычно, что даже более 80% внутреннего долга номинировано в иностранной валюте.

В дополнение к улучшению бюджетной политики, мы считаем, что гибкость денежно-кредитной политики Беларуси также улучшилась в последние годы, хотя и с очень низкого уровня. Мы рассматриваем белорусский рубль как в значительной степени плавающий, хотя все еще подверженный случайным интервенциям на валютном рынке. Большинство ограничений по операциям с иностранной валютой, включая обязательную репатриацию валютной выручки, были смягчены.

Власти сократили директивное кредитование через контролируемые государством коммерческие банки. Мы понимаем, что правительство планирует полностью свернуть директивное кредитование к 2021 году. Национальный банк Республики Беларусь (НБРБ, Центральный банк) также отказался от монетизации бюджетных расходов, что привело к гиперинфляции в 2011-2012 годах. Его среднесрочная цель-переход к полному таргетированию инфляции. На наш взгляд, он уже добился значительного прогресса в достижении этой цели. Например, в 2018 году инфляция впервые в постсоветской истории Беларуси опустилась ниже 5% против целевого показателя НБРБ в размере не более 5%.

Тем не менее, существенные ограничения на денежно-кредитную политику остаются. По нашему мнению, НБРБ не обладает оперативной независимостью для принятия ключевых решений в отношении направления своей политики. Слабое положение банковской системы, высокая долларизация депозитов (свыше 50%) и неразвитость внутреннего рынка капитала в национальной валюте также тормозят канал денежного обращения. Даже внутренний государственный долг остается преимущественно деноминированным в иностранной валюте.

Уязвимость платежного баланса Беларуси продолжает сдерживать суверенные рейтинги. Хотя дефицит счета текущих операций за последние четыре года несколько снизился, составив в среднем около 2% ВВП, объем накопленного внешнего долга остается высоким и на конец прошлого года составлял около 65% ВВП. Кроме того, большая часть этой задолженности как в государственном, так и в частном секторе характеризуется высокой степенью погашения и, таким образом, по-прежнему подвержена рискам пролонгации. В будущем Беларусь будет частично зависеть от кредитования со стороны России для рефинансирования внешнего долга, что представляет риски в случае ухудшения двусторонних отношений.

Мы положительно оцениваем, что валютные резервы Центрального банка увеличились в течение 2019 года до 8,9 млрд долларов США на начало сентября (15% ВВП) с 7,1 млрд долларов США на начало года (12% ВВП). Однако на протяжении всего этого периода по счету текущих операций наблюдался дефицит. Таким образом, валютные резервы в значительной степени выросли за счет внешних заимствований, повышательной переоценки золотовалютных резервов Центрального банка и некоторых покупок иностранной валюты у внутренних резидентов. Центральный банк по-прежнему имеет ряд обязательств, номинированных в иностранной валюте, непосредственно отраженных на его балансе, и вычитая их, чистые валютные резервы составляют более скромные 6 миллиардов долларов США (10% ВВП).

 

ОСНОВНЫЕ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ И ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ

Таблица 2

Республика Беларусь: некоторые финансовые и экономические показатели
Экономические показатели, % 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Номинальный ВВП, млрд бел. руб. 67 81 90 95 106 122 129 139 150 163
Номинальный ВВП, млрд долл. 76 79 56 48 55 60 60 63 64 65
ВВП на душу населения, тыс. долл. 8.0 8.3 5.9 5.0 5.8 6.3 6.3 6.6 6.8 6.9
Прирост реального ВВП 1.0 1.7 (3.8) (2.5) 2.5 3.0 1.2 2.0 2.0 2.0
Прирост реального ВВП на душу населения 1.0 1.6 (4.0) (2.6) 2.6 3.2 1.2 2.0 2.0 2.0
Рост инвестиций в реальном выражении 9.0 (5.7) (15.5) (14.5) 5.5 4.9 6.0 1.0 2.0 2.0
Инвестиции / ВВП 38.5 34.2 32.1 30.0 29.7 29.3 28.9 27.5 26.9 26.4
Сбережения / ВВП 28.4 27.6 28.9 26.7 27.9 29.3 26.7 25.5 25.0 24.8
Экспорт / ВВП 58.3 54.9 58.0 62.5 66.8 70.4 71.7 72.0 72.1 72.1
Рост экспорта в реальном выражении (14.6) 4.6 2.1 2.6 7.5 3.5 3.0 3.0 3.0 3.0
Уровень безработицы N/A N/A N/A 6.0 5.6 4.7 4.7 4.7 4.7 4.7
Внешние показатели, %
Баланс счета текущих операций / ВВП (10.0) (6.6) (3.2) (3.4) (1.7) (0.1) (2.3) (2.0) (2.0) (1.6)
Баланс счета текущих операций / поступления по СТО (16.1) (11.3) (5.3) (5.0) (2.4) (0.1) (2.9) (2.6) (2.5) (2.1)
Поступления по СТО / ВВП 62.2 58.5 61.7 67.4 72.5 77.2 78.3 78.5 78.4 78.3
Торговый баланс / ВВП (6.1) (3.3) (3.8) (5.3) (5.4) (4.2) (5.8) (5.2) (4.7) (4.2)
Чистый приток прямых иностранных инвестиций / ВВП 2.6 2.3 2.7 2.4 2.2 2.3 2.0 2.0 2.0 2.0
Рост портфеля ценных бумаг (нетто) / ВВП 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Cовокупные потребности во внешнем финансировании / поступления по СТО + доступные резервы 142.8 153.5 163.3 163.6 143.4 128.7 125.5 124.3 124.0 122.3
«Узкий» чистый внешний долг / поступления по СТО 63.7 69.6 87.8 89.5 72.7 60.1 60.5 60.3 59.8 59.3
«Узкий» чистый внешний долг / платежи по СТО 54.8 62.5 83.4 85.2 71.0 60.1 58.8 58.8 58.3 58.1
Чистые внешние обязательства / поступления по СТО 83.2 90.7 117.7 127.0 83.9 69.1 70.4 70.9 72.8 74.6
Чистые внешние обязательства / платежи по СТО 71.7 81.5 111.8 121.0 81.9 69.0 68.4 69.1 71.0 73.0
Краткосрочный врешний долг с наступающими сроками погашения / поступления по СТО 41.4 52.3 65.3 64.9 48.6 40.0 34.9 35.8 35.8 34.2
Резервы / платежи по СТО, кол-во месяцев 1.1 0.7 0.5 0.4 0.6 1.1 1.1 1.3 1.3 1.3
Резервы, доступные для использования, млн долл. 3,068 1,548 1,232 2,112 4,067 4,595 5,573 5,774 5,870 5,761
Показатели бюджета расширенного правительства, %
Баланс бюджета / ВВП 0.2 1.0 1.4 1.5 3.0 4.0 1.5 1.5 1.5 1.5
Изменение чистого долга / ВВП 4.7 6.2 13.4 4.6 1.2 0.6 0.8 3.0 2.5 2.5
Первичный баланс / ВВП 1.2 2.1 3.1 3.5 4.9 6.0 3.5 3.5 3.5 3.5
Доходы бюджета / ВВП 39.0 38.9 41.3 40.9 40.5 41.8 41.0 40.0 40.0 40.0
Расходы бюджета / ВВП 38.8 37.8 39.9 39.4 37.6 37.7 39.5 38.5 38.5 38.5
Процентные расходы / доходы 2.5 2.7 4.1 4.8 4.9 4.6 4.9 4.9 4.9 4.9
Долг / ВВП 24.1 25.8 37.9 41.2 42.7 39.9 38.4 38.7 38.4 38.0
Долг / доходы 61.9 66.4 91.9 100.9 105.5 95.6 93.7 96.8 95.9 95.0
Чистый долг / ВВП 15.0 18.7 30.1 33.1 30.9 27.4 26.6 27.8 28.2 28.6
Ликвидные активы / ВВП 9.2 7.1 7.8 8.2 11.9 12.5 11.8 10.9 10.1 9.4
Монетарные показатели, %
Рост индекса потребительских цен 18.3 18.1 13.5 11.8 6.0 4.9 6.0 6.0 6.0 6.0
Рост дефлятора ВВП 21.3 18.1 16.0 8.3 8.7 11.6 5.0 5.5 6.0 6.0
Обменный курс по состоянию на конец года (бел. руб. / долл.) 0.95 1.19 1.86 1.96 1.97 2.16 2.15 2.28 2.42 2.56
Рост обязательств белорусского частного сектора перед банками 28.5 22.4 20.0 (3.3) 7.4 14.5 7.0 8.0 8.0 8.0
Обязательства белорусского частного сектора перед банками / ВВП 42.3 43.1 46.3 42.4 40.9 40.7 41.0 41.2 41.1 41.1
Доля валютных обязательств резидентов перед банками страны 44.8 46.8 49.3 47.3 44.4 43.1 N/A N/A N/A N/A
Доля валютных депозитов резидентов в банках страны 62.2 64.4 74.5 70.2 67.1 64.9 N/A N/A N/A N/A
Рост эффективного валютного курса 7.9 11.7 (3.6) (8.4) (4.7) 0.5 N/A N/A N/A N/A
Источники: Национальный статистический комитет Республики Беларусь (Белстат) (экономические показатели); Национальный банк Республики Беларусь и Международная финансовая статистика (монетарные показатели); Министерство финансов Республики Беларусь (фискальные и долговые показатели); Национальный банк Республики Беларусь (внешние показатели).
Корректировки: годные к использованию резервы корректируются с учетом обязательных резервных требований и резервов, проданных вперед. Государственные депозиты скорректированы с учетом только предполагаемой доли ликвидности.
Определения: сбережения определяются как инвестиции плюс профицит счета текущих операций (дефицит). Инвестиции определяются как расходы на основные средства, включая основные средства и жилье, плюс изменение запасов. Банки — это другие депозитарные корпорации, отличные от центрального банка, обязательства которых включены в национальное определение широких денег. Валовые потребности во внешнем финансировании определяются как платежи по текущим счетам плюс краткосрочный внешний долг на конец предыдущего года плюс депозиты нерезидентов на конец предыдущего года плюс долгосрочный внешний долг со сроком погашения в течение года. Узкий чистый внешний долг определяется как совокупность заимствований государственного и частного секторов в иностранной и местной валюте у нерезидентов за вычетом официальных резервов за вычетом ликвидных активов государственного сектора, удерживаемых нерезидентами, за вычетом кредитов, депозитов или инвестиций в нерезидентских организациях. Отрицательное число указывает на чистое внешнее кредитование. N / A—не применимо. BYN—Белорусский рубль. Автомобили—поступления по текущему счету. ПИИ—прямые иностранные инвестиции. CAPs—платежи по текущим счетам. е-смета. Ф—прогноз. Приведенные выше данные и коэффициенты являются результатом собственных расчетов S&P Global Ratings, основанных на национальных и международных источниках, отражающих независимый взгляд S&P Global Ratings на своевременность

 

ОЦЕНКИ РЕЙТИНГОВЫХ ФАКТОРОВ

Таблица 2

Республика Беларусь: оценки рейтинговых факторов
Основные рейтинговые факторы Оценка Обоснование оценки
Институциональная оценка 5 Политические решения труднопредсказуемы в связи с высокой централизацией процесса принятия решений, неопределенностью относительно будущего преемника президента и отсутствием практики передачи власти. Президент Лукашенко находится у власти несколько десятилетий и контролирует ключевые ветви власти. Соблюдение принципа верховенства закона и прозрачность не всегда обеспечиваются по причине высокого уровня коррупции и вмешательства политических институтов в процесс свободного распространения информации.
Экономическая оценка 5 На основании показателя ВВП на душу населения (долл. США), приведенного в таблице 1.
Средневзвешенный рост реального ВВП на душу населения за 10-летний период ниже, чем у суверенных государств с аналогичным уровнем развития
Внешняя оценка 5 На основании показателя узкого чистого внешнего долга и совокупных потребностей во внешнем финансировании, приведенных в таблице1.
Существует риск снижения доступа к официальным источникам фондирования в связи с высокой зависимостью страны от России. Принимая во внимание разногласия между Россией и Республикой Беларусь в прошлом, мы полагаем, что официальное финансирование со стороны России может снизиться в случае повторного возникновения напряженности в отношениях двух стран.
Бюджетная оценка: гибкость и эффективность 3 На основе изменения чистого государственного долга (%от ВВП) по отдельным показателям в Таблице 1
Налогово-бюджетная оценка: долговая 2 На основании показателей чистого долга расширенного правительства в процентном отношении к ВВП и процентных расходов бюджета  правительства в процентном отношении к доходам бюджета правительства, отраженных в Таблице 1.
В настоящее время долг правительства в иностранной валюте составляет более 90% совокупного долга.
Условные обязательства оцениваются нами как умеренные; мы относим банковский сектор Республики Беларусь к группе 10 в соответствии с классификацией BICRA; отношение активов банков к ВВП составляет около 60%. Убыточность ряда государственных предприятий по-прежнему создает риски для балансов банков.
Гибкость денежно-кредитной политики 5 В стране введен управляемый плавающий валютный курс. Индекс потребительских цен составляет в среднем около 6%, что лучше пиковых значений прошлых периодов, выражающихся двузначным числом. Тем не менее независимость Центрального банка Республики Беларусь ограничена ввиду возможного политического вмешательства.
Уровень долларизации экономики остается высоким (более 50%), ограничивая эффективность денежно-кредитной политики.
Индикативный рейтинг B+ В соответствии с «Методологией присвоения рейтингов суверенным правительствам» (табл. 1).
Число ступеней, включаемых в рейтинг с учетом дополнительных факторов и гибкости -1 Мы считаем, что потенциальное негативное влияние налогового маневра России не в полной мере отражено в индикативном рейтинге, поскольку оно может оказать негативное влияние на различные оценки, в том числе экономические, фискальные и внешние.
Рейтинг по обязательствам в иностранной валюте B
Рейтинг по обязательствам в национальной валюте B Одинаковый риск дефолта по обязательствам, номинированным в иностранной и национальной валютах
B
Анализ суверенной кредитоспособности S & P Global Ratings опирается на оценку и оценку пяти ключевых рейтинговых факторов: (i) институциональная оценка; (ii) экономическая оценка; (iii) внешняя оценка; (iv) среднее значение фискальной гибкости и эффективности, а также долговое бремя; и (v) денежная оценка. Каждый из факторов оценивается по континууму от 1 (самый сильный) до 6 (самый слабый). В «Методологии суверенного рейтинга» S & P Global Ratings, опубликованной 18 декабря 2017 года, подробно описывается, как мы получаем и комбинируем оценки, а затем получаем суверенный рейтинг в иностранной валюте. В соответствии с методологией суверенных рейтингов S & P Global Ratings изменение оценки не во всех случаях приводит к изменению рейтинга, а также изменение рейтинга не обязательно связано с изменениями в одном или нескольких баллах. При определении окончательного рейтинга комитет может использовать гибкость, предоставляемую §15 и §§126-128 методологии рейтинга.

В соответствии с нашей политикой и процедурами в состав Рейтингового комитета вошли аналитики, имеющие достаточную квалификацию для участия в голосовании на заседании Комитета и достаточный опыт для обеспечения надлежащего уровня знаний и понимания соответствующей методологии (см. «Критерии и статьи, имеющие отношение к теме публикации»). В начале Комитета его председатель подтвердил, что информация, представленная Рейтинговому комитету ведущим кредитным аналитиком, была своевременно распространена и была достаточной для принятия обоснованного решения членами Комитета.

После вводной презентации ведущего кредитного аналитика и разъяснения им своих рекомендаций члены Комитета обсудили основные рейтинговые факторы и важнейшие вопросы в соответствии с применяемыми критериями. Члены Комитета рассмотрели и обсудили качественные и количественные факторы риска на основе данных за прошлые периоды и прогнозов.

Оценки ключевых рейтинговых факторов представлены в таблице «Оценки рейтинговых факторов». Председатель Комитета обеспечил возможность высказать свое мнение каждому члену Комитета с правом голоса.

Председатель Комитета или уполномоченный им представитель ознакомился с проектом отчета, чтобы обеспечить его соответствие решению Комитета. Мнения и решение Рейтингового комитета представлены в приведенном выше обосновании и прогнозе. Значимость каждого рейтингового фактора описывается в методологии, используемой для принятия решения о рейтинговом действии (см. раздел «Критерии и статьи, имеющие отношение к теме публикации»).